今後18か月間で経済は減速・加速・再減速する可能性
関税の歪みを除けば、経済の勢いは弱まりつつあり、今後数四半期で米国経済は大きく減速する可能性があります。調整法案の可決により、2026年初頭には経済に刺激が加わり、活動が活発化する見込みです。しかし、財政刺激の効果が薄れ、高関税と移民制限の継続により、2026年後半には再び成長が鈍化する可能性があります。
雇用成長の鈍化にもかかわらず、移民政策の厳格化が失業率の低下を維持
成長が鈍化する米国経済では、雇用の伸びも鈍化し、2025年残りの期間では月間平均雇用者数の増加は10万人を下回ると予想されます。ただし、政府が不法移民の抑制と強制送還の強化に成功していることで、労働力人口の伸びが抑制され、失業率の大幅な上昇は避けられる可能性があります。
関税の影響はインフレ統計にはまだ現れていないが、今後顕在化へ
関税が話題を集めている一方で、最近のインフレ統計にはまだ明確な影響が見られていません。実際、5月のCPI（消費者物価指数）は前年比2.4%上昇と、2021年初頭以降で2番目に低い伸びでした。しかし、関税によるインフレ圧力は延期されているだけで、消失したわけではありません。小売業者が新たな在庫に価格上乗せを行う中、CPIは2025年第4四半期には前年比3.5%まで上昇し、その後2026年後半にはFRBの目標である2%へと徐々に低下すると予想されます。
インフレが高止まりすれば、FRBは2025年に1回のみ利下げ実施の可能性
政策の不透明感が強まり、FRB（米連邦準備制度）は2025年前半に利下げを見送りました。関税の影響がまだ顕在化しておらず、財政政策の見通しも不透明であることから、FRBはさらなる情報を得るまで様子見の姿勢を維持すると見られます。インフレ率が上昇し、失業率が緩やかに上昇するにとどまる場合、今年の利下げは1回にとどまる可能性があります。
米国大型株は依然として市場全体に比べ割高
AI（人工知能）への期待が米国株式市場を押し上げましたが、その恩恵は特に米国の大型ハイテク株に集中しています。とはいえ、これらの企業の株価上昇は利益成長を上回っており、バリュエーション（株価評価）は市場全体と比較して依然として高水準です。長期投資家は、リスクに備えて大型株以外への分散を検討すべきです。
高水準の利回りが優良債券からの安定したリターンを示唆
経済の減速兆候があるにもかかわらず、インフレの高止まり、FRBの慎重な姿勢、財政
刺激策の可能性が2025年の長期金利の下支え要因となる可能性があります。投資家にと
っては、期間や信用力に賭ける強い根拠はありませんが、現在の高水準の利回りは、高
品質の債券が今後数年にわたって安定したリターンをもたらす可能性を示唆しています。
経済成長の鈍化と投資ポートフォリオの見直しにより、米ドルには下落圧力がかかる可能性がある
米ドルは年初から大きく下落しており、その背景には高水準の初期バリュエーション、米国資産への投資集中への懸念、政府政策などがあります。他の主要国の中央銀行がFRBよりも利下げに前向きなため、短期的なドルのさらなる下落には限界があるかもしれません。しかし、長期的には経済成長の鈍化と高水準の貿易赤字がドル安につながると見られます。
最近の上昇にもかかわらず、海外株式は米国株に対して依然割安
2025年上半期、海外株式はドル安の追い風も受けて米国株を大きくアウトパフォームしました。それにもかかわらず、海外株式は依然として米国株に比べ割安水準にあります。今後もドル安が進み、米国投資家の国内株偏重が続く中で、海外市場は長期的な資産配分を見直す投資家による買いが続くと見られます。
ポートフォリオの偏りにより高リスク資産の比率が高まっている可能性
過去5年間は多くの逆風がありながらも、投資リターンは全体として好調でした。しかし、その成長は一様ではなく、リバランス戦略を取らなかった投資家のポートフォリオは、リスクが高まっている可能性があります。今後の見通しが依然不透明な中、投資家はポートフォリオのリバランスを検討し、適切に分散された資産配分となっているかを確認すべきです。
