米国経済の勢いは堅調で、リスクは残るものの景気後退の可能性は低い
米国経済はここ数カ月、堅調な個人消費に支えられて力強い成長を続けています。景気循環セクターで大きな過剰が見られない中、内因的なショックが景気後退を引き起こすリスクは低く、穏やかな個人消費が2025年に向けて長期安定の成長を支えると予想されます。とはいえ、米国の選挙が約1か月後に迫り、金融政策も重要な転換点を迎えている中で、地政学的な緊張も依然として高まっているため、現在の拡大に対する外部リスクは残っています。
注記：
内因的ショックとは、経済システム内で生じる変動や突然の変化のことで、外部の要因ではなく、そのシステム自体から発生するものを指します。このようなショックは、消費者支出の変動、企業の投資サイクル、金融市場の変化、あるいは政策決定などの内部的な経済の動態によって引き起こされることがあります。
景気後退の文脈では、内因的ショックには以下のようなものが含まれます：
- 急速な金利変動：中央銀行がインフレ抑制のために急激に金利を引き上げると、
借り入れや支出が鈍化する可能性があります。 - 金融市場の変動：過大評価や投機の高まりによって株式や債券市場が急落すると
、消費者や企業の信頼感に影響を与える可能性があります。 - 信用危機：銀行や信用セクターでローンの返済不能が増えたり、信用条件が厳し
くなると、企業や消費者の資金調達が制限されることがあります。
内因的ショックは、自然災害や地政学的な対立、他国での大規模な政策変更など、経済
システムの外部から発生する外因的ショックと対照的です。
労働市場はブームから正常化しつつあるものの、堅調な状態を維持
求人件数や離職率がパンデミック前の水準に戻り、労働市場はパンデミック後のブームから正常化したように見えます。とはいえ、求人件数はパンデミック前のどの月よりも依然として高く、解雇や新規失業保険申請の抑制された状況は、企業が現在の見通しに十分な自信を持って労働力を維持していることを示しています。全体として、正常化しつつあるものの、労働市場は依然として健全に見えます。
労働市場の冷却はインフレ低下に寄与する可能性がある
失業率はここ数カ月で上昇傾向を示しており、労働市場や経済全体が急速に冷え込み過ぎているのではないかという懸念を引き起こしています。解雇が歴史的に低い水準にとどまっていることから、失業率の上昇は深刻な問題ではなく、むしろ正常化の一環である可能性があります。労働市場の緩和に伴い賃金成長が鈍化しつつあり、労働市場がさらに冷却される中で賃金圧力が和らぐことは、インフレ低下に貢献することが期待されます。
インフレは連邦準備制度の目標である2％に向けて持続可能な軌道に戻りつつある
年初には不安定な状況が続きましたが、最近のデータにより、インフレが安定して低下しているとの見通しの連邦準備制度への信頼が強まりました。住宅や自動車保険の価格上昇は依然として高止まりしていますが、直近のデータは今後の価格圧力の緩和を示しており、賃金圧力の緩和や供給網の安定といった広範なデフレ要因が、インフレが2％に向けての可能な軌道に乗っていることを示唆しています。
労働市場を注視しながら、連邦準備制度は政策の正常化を準備
ここ数カ月のインフレの冷却により、連邦準備制度は労働市場の支援に焦点を当てることができ、9月の会合では0.5％の利下げを実施しました。今後の利下げペースは今後のデータに左右されますが、経済的なショックがなければ、金利は過去10年間に比べて構造的に高い水準で落ち着く可能性が高いです。
最近の債券価格上昇にもかかわらず、現在の債券利回りは依然として魅力的
第3四半期には、積極的な政策緩和の期待が債券市場を押し上げ、年初来の上昇率は5％を超えました。固定収入市場全体で利回りが低下したものの、多くのセクターで依然として10年の中央値を上回っています。連邦準備制度がさらに利下げを進める中で、これらの利回りはさらに低下する可能性があるため、投資家はまだ魅力的な収入水準を確保できるうちに行動することを検討してもよいでしょう。
幅広い株価上昇にもかかわらず、依然として高い集中リスクがあるため、積極的なアプ ローチが求められる
堅調な経済活動と10％を超える利益成長により、ここ数カ月で米国株は上昇しました。特に、この上昇はより広範な銘柄に広がり、支配的な企業以外の利益成長も2024年第2四半期にプラスに転じました。21倍以上のPER（株価収益率）という評価リスクは依然として存在するものの、市場で最も高い評価を受けている部分は、強固なファンダメンタルズを有しています。また、市場の他の部分は指数全体と比較して低迷しているため、積極的な投資家にとってセクター全体で多くの機会が残されています。
注記：
ビジネスや金融において、「ファンダメンタルズ」とは、企業や資産の財務状況、業績、そして将来性を測るための基本的なデータを指します。これには、以下のような情報が含まれます。
- 財務諸表：バランスシート（貸借対照表）、損益計算書、キャッシュフロー計算書などです。これらは、企業の資産、負債、収益、費用、そして全体的な収益性を示すスナップショットを提供します。
- 経済指標：金利、インフレ率、雇用率、市場全体の状況など、業績に影響を与える広範な経済要因です。
- 企業の指標：一株当たり利益（EPS）、自己資本利益率（ROE）、利益率、負債比率、株価収益率（P/Eレシオ）などの具体的な比率や指標です。これらの比率は、収益性、効率性、レバレッジを分析するのに役立ちます。
- 定性的要因：ファンダメンタルズには、企業のリーダーシップ、競争上の優位性、市場での位置づけ、運営効率など、数値で表せない側面も含まれます。
これらを総合することで、資産や企業の内在価値についての洞察が得られ、市場での現在の価格とは異なる評価が可能となります。この分析は、投資におけるファンダメンタル分析の基礎であり、投資家が資産の過小評価や過大評価を判断するためのものです。
世界経済は改善しているが、その進展は一様ではない
世界経済活動は昨年の低迷したペースから改善しているものの、その内実には地域差があります。ヨーロッパでは製造業活動が低調で、中国では国内需要が弱含んでいます。しかし、アジアの他の地域では、AIや先端技術への投資による電子機器サイクルの回復が恩恵をもたらしています。多くの国の中央銀行が政策の正常化に注力する中、再び経済追い風が吹き、世界市場全体にわたって多くの魅力的な機会が強調されるでしょう。
良好なファンダメンタルズにより国際的な上昇は継続する見込み
第3四半期は変動の激しい時期でしたが、国際株式は上昇の勢いを維持し、多くの市場で今年10％以上の上昇を見せています。それでも、絶対的な水準でも各市場の過去と比べても、米国市場に対して国際市場は依然として魅力的な価格に見えます。これに、ファンダメンタルズの改善、構造的に高い金利、より良好な経済環境が加わり、米国の投資家にとって海外での分散投資の魅力的な機会が提供されています。
オルタナティブ投資はポートフォリオの成果を大幅に向上させる可能性がある
高いバリュエーション、低い収益、株式と債券の正の相関が続く中、従来の60/40ポートフォリオに挑戦が迫られています。そこで、投資家はポートフォリオ構築の過程でオルタナティブ資産の導入を検討すべきです。オルタナティブ投資には多様な資産があり、アルファ（超過収益）、収益、多様化といった異なる投資目標に対応しています。このため、オルタナティブ資産を一部組み入れることで、ポートフォリオの成果を大幅に改善し、投資家が戦略的な目標を達成する手助けとなる可能性があります。
注記：
オルタナティブ投資とは、株式、債券、現金といった伝統的な投資とは異なる資産クラスを指します。これらの代替投資は、異なるリスク・リターンの特性を持つため、ポートフォリオの多様化に利用されることが多いです。主なオルタナティブ投資には以下のようなものがあります。
- プライベート・エクイティ：非公開企業への投資で、ベンチャーキャピタルや買収などを通じて、上場されていない企業の所有権や株式を取得することを目指します。
- ヘッジファンド：プロが運用するプール型ファンドで、ロング・ショートポジョンやレバレッジ、デリバティブなど多様な戦略を使用して、市場全体の動きと無関係なリターンを目指します。
- 不動産：商業用、住宅用、工業用の不動産投資で、賃貸収入や資産の価値上昇を目指します。
- コモディティ：金、石油、農産物といった実物資産です。インフレ対策として有効ですが、需給の変動による価格変動も大きくなりがちです。
- インフラ：橋や有料道路、空港、公共事業などの資産への投資で、安定したキャッシュフローと長期的なリターンを提供します。
- プライベートデット：民間の個人や企業による貸付や融資です。市場で取引されていない直接融資や構造化された債務商品が含まれます。
- コレクティブル：美術品、ワイン、ヴィンテージカー、その他の希少品などの実物資産で、価値の保管手段として見られますが、流動性が低く、専門知識を要する場合も多いです。
オルタナティブ投資の特徴：
- 流動性が低い：これらの資産は、すぐに売買するのが難しいことが多いです。
- 高いリスクとリターンの可能性：伝統的な資産と異なるリターンを提供し、リスクが高い場合もあれば、大きな利益を生む可能性もあります。
- 多様化：オルタナティブ投資は、伝統的な投資と低い相関を持つことが多いため、ポートフォリオの分散に寄与します。
オルタナティブ投資はその複雑さ、手数料の高さ、および高い最低投資額があるため、機関投資家や高資産層の投資家向けとされています。
